Малая страховая земля - январь 2008 г.

Емельянова Т. (с сокращениями)

Персоналии: Галахов А.В., Григорьев А.В., Иванов И.Е., Маслов Д.Б., Мирошниченко Я.С., Руф-Фидлер О.А., Самиев П.А., Соколов К.Б., Ульбашев М.М.

Организации: AIG, Allianz, Ингосстрах, ИНГ Лайф, РЕСО-Гарантия, Росгосстрах-Столица, Россия, Русский стандарт страхование, ФССН

Страхование создавалось как инструмент, способный защитить как бизнес, так и любого человека от материальных потерь в случае неожиданностей – природных катастроф, финансовых катаклизмов и других несчастий. Однако нынешний финансовый кризис затронул и крупнейших мировых страховщиков. Им самим впору задуматься о защите собственного бизнеса. Российский страховой рынок пока избежал потрясений. Но это отнюдь не означает, что отечественные компании находятся вне зоны риска.

Финансовый кризис уже обошелся ведущим банкам мира в миллиарды долларов списанных долгов. Но в зоне поражения оказались и другие финансовые институты. В первую очередь пострадали американские фирмы, занимающиеся страхованием долгов. Акции компаний Ambac и MBIA, специализирующихся на страховании ипотечных облигаций, упали за год на 70-80%. Ambac по итогам I квартала 2008 года пришлось списать $3,1 млрд, в результате чего ее потери составили $1,66 млрд. А чистый убыток страхового гиганта AIG по итогам I квартала достиг $7,81 млрд, хотя за аналогичный период 2007 года компания продемонстрировала прибыль в размере $4,13 млрд. Европейские компании также пострадали от финансовых ураганов. У крупнейшего страховщика Европы Allianz SE чистая прибыль в I квартале снизилась на 65%.

В тихой гавани

На этом фоне российский страховой рынок выглядит пока тихой гаванью. И, прежде всего, потому, что основной источник доходов национального страхового бизнеса не связан с инвестиционной доходностью. Премиальные сборы отечественных страховщиков продолжают расти внушительными темпами. По итогам 2007 года они увеличились более чем на 25%. А в I квартале нынешнего, как сообщает Федеральная служба страхового надзора (ФССН), выросли на 20,2% по сравнению с аналогичным периодом 2007 года. Объем собранных премий достиг к началу апреля 228,4 млрд руб. Высокие результаты стали основанием для обобщающих утверждений о том, что российский страховой сектор в большей степени защищен от проявлений системных экономических кризисов. Просто в силу своей неразвитости. По мнению заместителя генерального директора «РЕСО-Гарантии» Игоря Иванова, российский страховой рынок недостаточно интегрирован в мировую финансовую систему, и максимум, что ему угрожает, лишь косвенные последствия мировых ураганов.

«Узость российского страхового рынка и его ограниченные возможности в использовании активов, номинированных в иностранной валюте, сыграли в данном случае на руку. Наша локальность и некоторая закрытость в условиях нынешнего кризиса сослужила хорошую службу», – полагает Яна Мирошниченко, глава департамента стратегического анализа финансовых рынков аудиторской компании «Мариллион». «Непосредственно в этот кризис страховые компании могут быть или могли быть вовлечены двумя способами, – предполагает заместитель генерального директора по финансово-экономической деятельности «Ингосстраха» Константин Соколов, – через непосредственное страхование финансовых рисков или инвестиционную деятельность, то есть размещение активов в те или иные инструменты фондового рынка.

«Но страхование рисков, связанных с финансовыми операциями, у нас практически отсутствует, – поясняет директор департамента рейтингов финансовых институтов «Эксперт РА» Павел Самиев. – А страхование жизни, которое больше всего зависит от фондового рынка, пока не развито». Рисковые же виды страхования на инвестиционную составляющую, по оценке эксперта, у нас никак не завязаны.

Кризис сбыта

Главным следствием мирового кредитного кризиса для российских страховщиков стало сокращение источников дешевых финансовых ресурсов за рубежом. И основной удар приняли на себя те банки, которые активно рефинансировались на западных рынках. «Страховые же компании, напротив, в большинстве своем не нуждаются в привлеченных средствах, перед ними стоит проблема размещения резервов в доходные инструменты», – утверждает Константин Соколов.

Но именно банки, а точнее сказать, кредитные операции могут вызвать кризисные явления на страховом рынке. Своими двузначными показателями роста страховщики во многом обязаны буму потребительского кредитования. А сами банки превратились для страховщиков в невероятно эффективный канал сбыта. Через банки продаются авто-каско, ОСАГО, страхование от несчастных случаев, страхование жизни заемщиков, титульное страхование, страхование банковских рисков. В целом, по оценкам «Эксперт РА», через «банковское окно» страховщики собирают сегодня около 15% всех премий. Кризис ликвидности неизбежно скажется на рынке банковского кредитования. Правда, пока он отражается лишь на темпах развития. Как отмечает Павел Самиев, если в 2007 году рост банковского страхования составил около 70%, то в 2008-м он сократится до 40%. А по оценкам генерального директора «Ингосстраха» Александра Григорьева, он будет еще ниже – порядка 25%.

Дискуссия о влиянии кризиса в конечном итоге переводится в обсуждение вопроса о том, будет ли расти прежними темпами само кредитование. Алексей Галахов, директор страхового общества «Россия», не верит в такой спад. «В нашей стране достаточно собственных источников финансирования, успешно заменяющих внешние», – уверен он. А российский потребительский бум, по его мнению, оказался более мощным мотиватором, чем ипотечный кризис в США. Однако директор компании «Росгосстрах-Столица» Дмитрий Маслов видит обратное, и прежде всего, перемену в настроениях самих потребителей. Он утверждает, что рынок вошел в стадию насыщения спроса на авто— и потребительские кредиты. Поменялась, как полагает Маслов, и картина мира у самих банкиров. «Произошла некая системная переоценка рисков. Если прежде на рынке существовали три группы игроков – агрессивные, сбалансированные и ультра-консервативные, то сейчас в условиях кризиса доверия большинство отошли на средние, сбалансированные позиции, которые позволяют развиваться на меняющемся рынке», – поясняет он.

Судя по всему, страховщики, которые ориентировались на банковский сегмент, уже почувствовали эту перемену. Так, у компании «Русский стандарт страхование» объем собранной премии снизился за январь-март 2008 года до 0,6 млрд руб. против 1,2 млрд руб. за январь-март 2007-го. Отрицательную динамику демонстрирует и другой сегмент страхования, связанный с кредитами, – страхование жизни. После уверенного роста на протяжении последнего года в январе – марте текущего зафиксирован спад. По данным ФССН, сбор премии по страхованию жизни снизился за I квартал на 15,2% – до 3,9 млрд руб.

Куда инвестировать

В части стратегии размещения страховых резервов, по убеждению Алексея Галахова, директора страхового общества «Россия», главное – не делать резких движений.

«Как говорил финансовый гений современности Уоррен Баффет – тоже, кстати, страховщик, – инвестировать надо так, как если бы вы собирались провести ближайшие 10 лет вдали от всех средств коммуникации и управления вашими активами». То есть вкладываться в инструменты, имеющие перспективу роста в долгосрочном периоде, вне зависимости от колебаний текущей конъюнктуры. Чего однозначно делать не следует – это пытаться заработать быстрые деньги на колебаниях рынка. Президент «ING Страхование жизни» Ольга Руф-Фидлер уверена, что риски, связанные с передачей средств покрытия страховых резервов в доверительное управление, можно снизить, если УК управляет переданными средствами в рамках консервативной инвестиционной декларации страховщика. При этом инвестиционное подразделение страховщика должно осуществлять мониторинг переданных в доверительное управление портфелей. Еще один механизм снижения данного риска, по ее словам, – банковская гарантия обеспечения возвратности (или минимальной доходности) средств

Новая картина рисков

Впрочем, банковское страхование – самый очевидный фактор влияния кризиса. И возможно, верхушка айсберга. Другие риски куда более скрыты, а их влияние носит опосредованный характер. К их числу относятся, к примеру, страховые резервы. По приказам Минфина страховщики имеют право до 20% резервов передавать управляющим компаниям или самостоятельно размещать резервы на фондовом рынке. «У страховых фирм есть вложения в акции, и падение котировок некоторых акций может негативно сказаться на инвестиционном доходе, на рентабельности таких компаний», – признает Павел Самиев. Но он не склонен оценивать влияние этого фактора как катастрофичное, поскольку доля таких вложений невелика.

Тем не менее нестабильность на фондовом рынке требует от страховщиков не только чуткой реакции на изменения конъюнктуры, но заставляет по-новому осмыслить роль риск-менеджмента. По словам Дмитрия Маслова, практика риск-менеджмента в страховых компаниях существовала всегда, но до сих пор разговор шел в основном об управлении страховыми рисками. Нынешняя же ситуация подстегнула страховщиков к развитию глобального риск-менеджмента, который учитывает сочетания и тенденции как страховых, так и финансовых рисков, а также риски, связанные с корпоративной культурой, изменениями в поведении потребителей и т.д. «От того, насколько точными окажутся расчеты страховой компании, и будет зависеть ее стабильность», – уверен Маслов.

Серьезным следствием кризиса ликвидности становится и риск банкротства банка-контрагента. Сейчас страховщики активно перемещают свои резервы в банковские инструменты, в первую очередь на депозиты, проценты по которым для юридических лиц выросли за последний год в среднем в два раза. Не исключено, что найдутся компании, которые рискнут размещать депозиты в небольших банках, обещающих максимальную доходность. «Размещение депозитов в так называемых небольших банках с максимальной доходностью и прежде было высоко рискованным видом деятельности», – говорит Дмитрий Маслов. Теперь положение может только ухудшиться.

Степень такого риска, по оценке Константина Соколова из «Ингосстраха», определяется масштабами во-влеченности банка в долгосрочное кредитование (ипотеку), а также длиной сформированных пассивов и возможностью их возобновления. Правда, он замечает, что в России ситуация далека от той, что сложилась в США: «Большинство кредитов, выданных населению, не являются высоко рисковыми subprime, поэтому вероятность дефолта по ним невелика. Опасность снижения предложения денег на рынке, в результате которого некоторые банки могут оказаться не в состоянии вовремя погасить свои обязательства, существует, однако в связи с прекращением оттока иностранных средств с российского рынка и активными действиями монетарных властей положение с ликвидностью значительно улучшилось».

При выборе банков Соколов советует избегать тех, которые занимались главным образом долгосрочным финансированием, коротко рефинансируясь в основном за рубежом, так как этот источник средств стал значительно дороже, а порой совсем недоступным.

Яна Мирошниченко не верит, что страховые компании в массовом порядке выберут рискованные банки для размещения своих резервов. Она доверяет эффективности деятельности Росстрахнадзора. Существует целый ряд документов, которые жестко регламентируют порядок размещения страховых резервов и активов, принимаемых в покрытие собственных средств страховщика (100-й и 149-й приказы Минфина). Они устанавливают, что свои депозиты страховщики могут держать только в рейтингованных банках. «Круг нерейтингованных кредитных организаций для страховщиков достаточно ограничен», – уточняет Мирошниченко.

Однако, по оценке президента «ING Страхование Жизни» Ольги Руф-Фидлер, статистика по дефолтам в РФ не отвечает нормативным значениям по соответствующим кредитным рейтингам. И это позволяет усомниться в эффективности «рейтинговой модели» надзора как таковой.

У самой Мирошниченко большой вопрос вызывает качество активов самих страховых организаций. И в этом ее точка зрения соответствует позиции ФССН. По информации, которую озвучил в мае заместитель руководителя ФССН Мухарби Ульбашев, доля активов, не приносящих дохода страховщикам, остается достаточно высокой: на денежные средства, дебиторскую задолженность и долю перестраховщиков приходится более 50%. В среднем по рынку доходность от инвестиций, по данным ФССН, составляет всего 4–5%. Это заметно ниже прошлогодней инфляции (11,9%) и ставки рефинансирования (10,5%). По словам Александра Григорьева, более 400 страховых компаний имеют показатель доходности инвестиций ниже 5%, тогда как даже депозит в Сбербанке гарантирует 6%. Это свидетельствует только об одном – об отсутствии денежных средств у значительной части компаний.

Перестраховочный рикошет

Емкость национального страхового рынка невысока. И крупные риски наши компании продают иностранным контрагентам. По мнению Дмитрия Маслова, до сих пор роль российских страховщиков фактически сводилась к функции транзитных агентов, которые передавали весь объем страховой премии и ответственности по крупным рискам иностранным перестраховщикам. Эта структура удивительно напоминает положение дел на рынке банковского кредитования. Только на месте рефинансирования оказывается перестрахование. С соответствующими последствиями – сектор перестраховочных премий на мировом рынке является главным фактором ценообразования на рынке российском. Пока тарифы по перестрахованию не менялись. Но, скорее всего, такое положение дел носит временный характер. По прогнозам Александра Григорьева, цены на перестрахование уже в 2009 году пойдут вверх. Это произойдет, говорит он, после того, как американские актуарии проведут анализ 2007–2008 годов. У российских страховщиков при таком сценарии остается одна надежда – на рост внутреннего рынка перестрахования. Этот рост, по мнению Дмитрия Маслова, уже наметился.

Соответственно снижаются масштабы передачи ответственности на Запад, а также риск вовлечения в кризис через перестраховщиков. «Перестрахование, конечно, может стать несколько дороже, но это абсолютно не критично для нас», – уверен Игорь Иванов. Он также считает, что в реальности в нашей стране пока не так много объектов, которые обязательно нужно перестраховывать – в отличие от Запада, где таких рисков значительно больше. Как считают эксперты «Росгосстрах-Столицы», новая ситуация может сыграть на руку российскому рынку перестрахования. То есть способствовать его «физическому» появлению.

Рейтинговое домино

Фактором серьезного риска уже в ближайшее время может стать динамика снижения рейтинговых оценок банков и страховых компаний. Александр Григорьев видит в этом главную угрозу. «Рейтинговые агентства уже понизили рейтинги облигаций, CDO и т.д. Страховым фирмам, участвовавшим в страховании этих рисков (на сегодня это три достаточно крупные организации), рейтинг тоже понижается. А это означает, что объемы активов банков, которые были застрахованы, также пересматриваются – и намного снижаются. Автоматически идет понижение не только рейтинга, идет тотальный пересчет размеров активов банков в сторону понижения, что неизбежно будет отмечено рейтинговыми агентствами», – описывает Григорьев сценарий «падающего домино». По его словам, масштабы данного явления сегодня даже трудно представить.

При этом на фоне тотального падения активов банкам придется готовить годовые отчеты. В такой ситуации у аудиторов к банкам проявится максимально жесткий подход, в отчетах значительное количество резервов будет переоценено. Это вызовет последующие действия рейтинговых агентств, которые увидят, что аудитор еще понизил активы, и тогда понижение рейтинга банков пойдет еще более жестко. А страховые компании по цепочке получат и изменение качества своего портфеля инвестиций, осуществляющихся в этих финансовых институтах, и ухудшение рисковой ситуации. Дальше развитие может пойти по порочному кругу – с многочисленным повторением оборотов.

Как замечает Ольга Руф-Фидлер, данный сценарий уже начал реализовываться после того, как РА обрушили рейтинги американских ипотечных бумаг категории subprime. Это решение вызвало цепную реакцию на мировых финансовых рынках. «Требования, которые прописаны у рейтинговых агентств к активам банков и эмитентам ценных бумаг, очень серьезные. Если активы балансируют на грани, то буквально через месяц рейтинг может поменяться, и тогда у страховщиков тоже могут возникнуть проблемы», – объясняет Яна Мирошниченко.

Несколько преувеличенными считает эти страхи Павел Самиев из «Эксперт РА». «Я не думаю, что российским компаниям грозит резкое снижение рейтингов. В США действительно активно пересматриваются рейтинговые оценки по производным инструментам и по тем финансовым институтам, которые были с ними связаны. В России снижение рейтингов касалось пока только финансовых институтов, специализировавшихся на розничном кредитовании, которым требуются на это большие ресурсы, а собственного фондирования не хватает. Таких банков всего несколько, среди них, например, «Русский Стандарт». Что касается страховых компаний, то 57 из них сегодня имеют рейтинги, и ни одной мы в ближайшее время не собираемся снижать рейтинг из-за кризиса», – заверил Самиев. По его словам, массовый пересмотр рейтингов возможен только в том случае, если произойдет какое-либо значительное кризисное явление. К примеру, обвал на рынке недвижимости.

По мнению Константина Соколова из «Ингосстраха», для России динамика снижения рейтингов не будет иметь ярко выраженного эффекта в силу того, что рейтинг выше инвестиционного в финансовом секторе имеют лишь несколько эмитентов. Впрочем, пока в полной мере оценить масштаб самого кризиса сложно. Как считает Александр Григорьев, он еще в недостаточной степени затронул Европу, а для нашей страны его последствия станут очевидными, возможно, только через несколько лет. Это дает шанс российским страховщикам, надо лишь его использовать.

CFO Russia, 2008 г.

Обзор страхового рынка 2008 г.