Защита от брокера - январь 2008 г.
Калинин Р.
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) собирается ввести на российских биржах систему защиты инвесторов, аналогичную системе страхования вкладов населения в коммерческих банках. Российский частный вкладчик, как считает регулятор, должен быть уверен, что брокерская (инвестиционная) компания его не обманет. Профессиональным участникам рынка по аналогии с банкирами придется создать некий фонд, из которого можно будет получить компенсацию. Конечно, подобное начинание стоит только поддержать. Правда, одними недобросовестными брокерами возможные беды инвестора не исчерпываются.
Главная особенность фондового рынка в отличие от банковского — здесь вам никто и ничего не может (и не имеет права) гарантировать. Такие порядки применяются как для самостоятельных инвестиций при посредстве брокерских компаний, так и для доверительного управления, включая коллективные формы инвестиций. И в сумме рисков, которые принимает на себя инвестор, биржевой посредник (управленец), как правило, имеет довольно незначительный вес.
Страх и риск
Вот уже много лет в России не фиксировалось случаев разорения крупных брокерских компаний, имеющих лицензии ФСФР, да и управляющие компании также демонстрируют завидную крепость. При этом все имевшие место за последнее время случаи обмана клиентов — так называемые «новые пирамиды» типа «Бизнес-клуб «Рубни» — никакого отношения к легальному фондовому рынку не имеют. Подобные структуры никогда не имели, да и не могли иметь лицензий. Защита граждан от таких мошенников — прерогатива не страховщиков, а правоохранительных органов. Получается, что от нормальных брокеров защищать никого не нужно.
Конечно, где-то в глубинке наверняка могут найтись неудачливые бизнесмены, основавшие и развалившие местечковую брокерскую компанию. Но ради них вводить всероссийскую систему вряд ли разумно. Ведь сегодня крупные московские инвест-компании активно развивают региональные сети и провинциалам уже нет необходимости обращаться к брокерам местного разлива, которые, как правило, на самом деле являются субброкерами, то есть работают на бирже не напрямую, а через своих московских коллег.
В настоящий момент среднестатистический размер брокерских комиссий на российском фондовом рынке составляет 0,1-0,05% от суммы сделки — особо не разгуляешься. Большими прибылями могут похвастаться лишь считанные участники рынка, да и то их доходы заработаны в основном другими путями, прежде всего за счет доверительного управления средствами VIP-клиентов и инвестирования собственных средств. По логике, имеет смысл производить отчисления в этот самый гипотетический фонд только с брокерских комиссий, иначе тут же возникнут недовольные. Однако нужно понимать и то, что предприниматели тут же переложат эти отчисления на своих клиентов, то есть вырастут комиссии.
Именно так произошло на банковском рынке после введения системы страхования вкладов, когда все кредитные организации практически синхронно немного снизили ставки по депозитам. Для развитого банковского рынка этот факт тогда не стал трагедией. А вот немногочисленным инвесторам в российские ценные бумаги подобное вряд ли понравится.
К тому же стоит рассмотреть проблему и с точки зрения элементарной справедливости. Положим, вы выбрали нечестного брокера, который действительно украл ваши акции, к примеру, Сбербанка. Что должно быть возвращено клиенту при помощи системы страхования? Агентство по страхованию вкладов населения (АСВ) возвращает гражданину России его деньги со счета через несколько месяцев. С акциями в отличие от рублей за это время может много чего случиться. Они могут вырасти или упасть, причем если клиенту выдать компенсацию просевшими бумагами (котировки свалились) или же деньгами на выросшем рынке, он будет одинаково недоволен.
Ответят эмитенты
С нечестными брокерами разбираются не страховщики, а полицейские — таков мировой опыт. Но это вовсе не означает, что инвестор не может получить страховую защиту на фондовом рынке. Может. Посмотрим, как эта система действует в США — имея при этом в виду, что она ориентирована на защиту инвестора прежде всего от эмитентов и структур, содействующих им в фальсификации корпоративной отчетности. Положим, акции некой корпорации упали и причиной этого стала информация о подобном мошенничестве. Страхователь обращается к своему страховщику, а тот подает жалобу в специальное подразделение SEC (U.S. Securities and Exchange Commission — комиссия по ценным бумагам США). И если следствие выявит, что причина падения котировок действительно кроется в недостоверной финансовой отчетности эмитента, то страховой случай признается действительным. Компания выплачивает клиенту возмещение, а недобросовестным эмитентом начинают заниматься правоохранительные органы.
Но если специалисты SEC выясняют, что акции свалились всего-навсего из-за неграмотной или рисковой политики менеджмента компании-эмитента и никакой подтасовки баланса нет, то страховщик остается при своих. А его клиент просто ждет, когда объект его инвестиций подрастет в цене. Все просто, честно и прозрачно.
К сожалению, в России подобной практики нет. Страховые компании предпочитают не связываться с инвесторами, которые никакой защиты ни от чего получить не могут. Между тем очень даже скоро может случиться, что подобные услуги станут востребованы.
На российском корпоративном рублевом облигационном рынке, объем которого превышает 1,5 трлн руб., назревает «гроза». По прогнозам экспертов, уже в начале нынешней зимы ценные бумаги примерно на 600 млн руб. могут обесцениться практически до нуля. Большое количество эмитентов могут объявить дефолты, причем не исключено, что при этом вспыхнут скандалы о «корректировке» отдельными из них своей отчетности.
Ситуация на рынке действительно очень тревожная: компании должны очень много, и технические дефолты в этом году уже не раз случались. В мае нынешнего года холдинг «Марта» (управляет сетями супермаркетов Вilla и «Гроссмарт») не вовремя расплатился с инвесторами. Его примеру последовало еще несколько эмитентов. А экспортер леса «Миннеско Новосибирск» вслед за техническим объявил и вполне реальный дефолт. Вот всего одна цифра: «Марта» должен более 13 млрд руб., а вся выручка холдинга в 2007 году составила около 14 млрд руб. Причем это еще очень хороший эмитент, а на рынке встречаются и куда более запущенные случаи.
Интереса нет
В среде частных (и не только) инвесторов зреет желание получить хоть какую-то защиту, причем судя по структуре российского фондового рынка, которая имеет в общем-то достаточно позитивную историю в части фальсификации отчетности, данный бизнес может оказаться вполне прибыльным. Однако страховщики пока не горят желанием ввязываться в фондовые игры: ведь законодательная база, согласно которой придется определять, имел ли место страховой случай, в России недостаточно развита. В той же Америке установление истины опытными специалистами SEC занимает немало времени, а сам процесс всячески затягивается различными судебными тяжбами.
Примером того, как сложно будет страховщикам работать с ценными бумагами, может послужить рынок недвижимости. Частные инвесторы покупают жилье на стадии котлована по сомнительным схемам — ведь федеральный закон «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости» (вступил в силу с 1 марта 2005 года) фактически не работает. Зачастую по прошествии года-двух граждане остаются и без квартир, и без денег, а страхование финансовых рисков этих инвестиций практически отсутствует. Известны единичные случаи, когда гражданам выплачивали страховки, но не более того. Страхование финансовых рисков дольщиков сегодня не является однозначно рыночным продуктом, и это при наличии действующего закона! Но действующего — не значит работающего, хотя недвижимость гораздо более материальна, чем какие-то акции и облигации.
Недавно вроде бы окончательно разработанная «Концепция развития страхового рынка до 2012 года» была возвращена в Минфин России для доработки. Ее рассмотрение на правительстве отложили еще раз, теперь оно перенесено на 1 ноября 2008 года. Не исключено, что в новой редакции будут как-то отражены идеи, которые были озвучены руководством ФСФР. Инвесторы в нашей стране действительно пока лишены возможности за свои же деньги получить страховую защиту, а такая ситуация, конечно, совершенно неприемлема. И пусть озвученная модель «фондового АСВ» — структуры, по своим функциям аналогичной Агентству по страхованию вкладов населения, и далека от идеала, даже работы в этом направлении дадут необходимый импульс для того, чтобы этой проблемой в России наконец занялись по-настоящему.
Полис (приложение к Известиям) № 3, 2008 г., c.п2
Обзор страхового рынка 2008 г.
