Особые выводы - декабрь 2009 г.

Корюкин К.

Кризис – идеальный момент для того, чтобы реформировать финансовую систему и учесть будущие потрясения. Экономисты и чиновники по всему миру спорят о том, что нужно предпринять.

Мир прошел уже две стадии выхода из нынешнего финансового кризиса из трех существующих, считает профессор Оксфордского университета Питер Оппенхаймер. Первая, и наиболее простая, – немедленная реакция на кризис. Центральные банки обеспечивали крупнейшие финансовые институты ликвидностью в разных формах, в том числе деньгами, предоставляли гарантии по вкладам там, где это было необходимо. Затем последовали скупка у банков проблемных активов и рекапитализация, которая должна была предотвратить их крушение. В докладе Банка Англии «Государство выручит» (ноябрь, 2009 г.), всего на интервенции США, ЕС и Великобритания потратили более $14 трлн, или почти четверть ВВП.

Третья стадия, по мнению Оппенхаймера, должна заключаться в возвращении акций-банки должны снова стать частными и возобновить операции в нормальном режиме. В процессе, который может растянуться на годы, государства будут забирать с рынка излишнюю ликвидность.

Для того чтобы избежать повторения нынешнего кризиса, нужно внести изменения в систему регулирования банков и других крупных компаний, чтобы минимизировать риски и выработать более четкую схему оказания им помощи – в этот раз решения приходилось принимать на ходу.

«В предкризисные времена власти утверждают, что «этого никогда не повторится», но после кризиса это заявление звучит неубедительно, и, зная об этом, участники рынка удваивают ставки, – говорят авторы доклада Банка Англии. – И чем больше объем помощи, тем меньше стоят заверения властей. Каждый раз они оплачивают полосу невезения участников рынка. Это заколдованный круг». Нагрузку на налоговых плательщиков необходимо ослабить.

Один из простых способов – ввести ограничения на использование заемных средств (повысив коэффициент достаточности капитала), которых в Европе в отличие от США пока нет. Необходимо также пересматривать вес рисков в сторону увеличения, чем уже занимается Базельский комитет по банковскому надзору, и ограничить долю активов банков, задействованных в торговле на рынке, а не в кредитовании. Можно ограничить гарантии по депозитам частных лиц, что заставит вкладчиков вести себя более разумно и тщательнее следить за деятельностью банков – они будут больше рисковать своими деньгами, считают эксперты. Некоторые из них предлагают ограничить процентные ставки по вкладам там, где ограничения еще не введены.

«Финансовый рынок, скорее всего, будет взят в жесткие рамки, регуляторы блокируют начавшуюся либерализацию, и он уже не вырастет до предкризисных размеров», – считает профессор испанской школы IESE Родолфло Кампос.

«Одна из наиболее сложных задач – установить баланс между рыночной конкуренцией и ролью властей в надзоре и совершенствовании финансового сектора», – соглашается Айрин Финел-Хонигман, профессор Колумбийского университета.

Регулирование SIFI

Вопрос в том, кто и как будет регулировать финансовую систему. Эксперты Института Брукингса предлагают более четко сформулировать правила для системообразующих финансовых институтов (SIFI). Они предлагают назначить регулятора, который обяжет все SIFI финансировать свои активы путем выпуска долгосрочного субординированного долга. Этот долг, возможно, будет конвертироваться в акции компании при падении достаточности капитала до определенного уровня. «Нормы достаточности капитала должны быть анти-цикличными, таким образом, чтобы капитал был больше в хорошие времена и меньше в плохие», – считают эксперты.

Регулятор также будет способствовать созданию клиринговых компаний, через которые будут проводиться расчеты в деривативах, прежде всего в кредитных дефолтных свопах (CDS), сыгравших значительную роль в нынешнем кризисе, и уполномочит специальный орган для надзора над ними. Клиринговые дома возьмут на себя риски. Такие организации в США, как ипотечные агентства Fannie Мае, Freddie Mac и Федеральная система жилищного кредитования, должны будут, по мнению экспертов Института Брукингса, в краткосрочной и среднесрочной перспективе работать по правилам, установленным для SIFI, а некоторые – напрямую управляться государством.

По мнению экспертов, следует изменить систему вознаграждения менеджеров банков – она должна быть основана на долгосрочных результатах операций. Необходимо расширить законодательную базу, которая сейчас не покрывает все возможные нарушения. В том числе, считают эксперты, нужно ужесточить регулирование рынка CDS и рейтинговых агентств, которые устанавливали инвестиционные рейтинги рискованным бумагам. Одна из проблем, не решенных до сих пор, – это то, что агентствам платит получатель рейтинга. Профессор Колумбийского университета Чарльз Каламирис считает, что агентствам вообще стоит отказаться от буквенной системы рейтингов и вместо этого публиковать цифры, отражающие вероятность дефолта эмитента.

Нужно объединяться

По мнению Финел-Хонигман, для укрепления банковской системы необходима «гармонизация регулирования в первую очередь в ЕС».

«Пока значительных шагов в области сотрудничества сделано не было, хотя лидеры стран много говорят об этом, – говорит профессор Кингстонского университета Дэвид Смоллбоун. – Было бы логичным, если бы все государства боролись с ним сообща. Иначе финансовые услуги перетекут в страны с наиболее слабым регулированием».

«Кризис продемонстрировал недостаточность регулирования в отдельных странах, – говорит Кампос. – Члены «большой двадцатки» создали Комитет по финансовой стабильности, но у него нет полномочий для регулирования на мировом уровне. Регулирование остается и, вероятно, останется в руках правительств отдельных стран».

«Многие меры были приняты в основном с учетом национальных интересов, не было сделано достаточно для того, чтобы предотвратить негативные последствия для других», – соглашается Стийн Клессенс из исследовательского департамента МВФ.

Ведомости.Форум, 2009 г., c.54

Обзор страхового рынка 2009 г.